我国物流成本高（gāo）、效（xiào）率改（gǎi）善（shàn）空间大,2020年智能物流系统规模达千亿2014年我国物（wù）流总（zǒng）成本占当年GDP比重约16.6%,是美（měi）国、日本（běn）等发达国（guó）家的两倍,效率提升空间较大,智能物流装备具备长期客观（guān）需求基础。

2014年我国智能物流系统约（yuē）425亿（yì）元(包括自（zì）动化（huà）立体库、台车与AGV和自动化（huà）分拣输送系统等),预计到（dào）2020年将超800亿元,CAGR约15%。

行业驱（qū）动力:下游资本开支驱动行业发展,快递公司上市持续（xù）催化2015年我（wǒ）国快递业务量达到1200亿件,过去5年CAGR超（chāo）过（guò）50%。

快（kuài）递行业人力（lì）成本占比超过40%、行（háng）业竞（jìng）争日趋激烈（liè）,盈利（lì）空间受到压制。

快递（dì）物流自动化是降本增效的突破口,自2015年底以来快递公司密集登（dēng）陆资（zī）本市场（chǎng）,资本开支将大幅上升驱动（dòng）智能（néng）物流装备（bèi）需求提升。

行业格局:外资占据大半市场份额,国内（nèi）公司存在一定差距（jù）国内市场约三分之二（èr）的份额被外资占据,国内企业话语权较弱。以大福、圣斐尔和德马泰克为（wéi）代表的系统集成巨头占据全球（qiú）市场的主导权。国内（nèi）公司起步（bù）较晚,还存在一定（dìng）差距。

国际经验:从设备商向集成总包商的转型是做大（dà）的必经之路（lù）结合产业（yè）价（jià）值（zhí）量、增速及（jí）国际经验,我们认为:从产业（yè）链（liàn）角度,看（kàn）好核心（xīn）装（zhuāng）备尤其是自动化立体库（kù）;从（cóng）商业（yè）模式角（jiǎo）度,看好具备集成总包设（shè）计（jì）规（guī）划与实施能力的企业。

投资建议:智能物（wù）流装（zhuāng）备步入较快（kuài）发展期（qī）,给予"谨慎（shèn）推荐（jiàn）"评级智能物流装备步入较快发展期,电商快递密集上市催化（huà）行业发（fā）展,看好核心（xīn）装（zhuāng）备（bèi）商与系统（tǒng）集成总包（bāo）商。看好诺（nuò）力股份、华中数控、天奇股份,关注东方精工、山东威达、东杰智能、永（yǒng）利（lì）股（gǔ）份（fèn）等。

风险因（yīn）素:宏观经济下行超预期,借壳重组、IPO等（děng）暂停（tíng） ！

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